悦倍网大成基金徐彦“错过上涨”遭基民怒批？张烨高位建仓至今仍陷亏损

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　　8月21日，大成基金发布公告，大成消费精选股票、大成悦享生洁混合两只基金增聘齐炜中为基金经理，与原基金经理张烨共管。

图片来源：大成基金官网

　　在公募基金行业，基金经理的变更或增聘是常态，但大成基金此次的安排，却显得意味深长。双基金经理制度，通常用于“老带新”的平稳过渡、投资策略的互补增强，或是在基金规模过于庞大时分担管理压力。然而，“双基金经理”配置在大成基金的并不多见。这背后，最直接、也最无法回避的驱动力，无疑是产品业绩。

　　此次变更基金经理张烨，上海交通大学经济学硕士，毕业后加入鹏华基金，担任机械行业研究员；2011年9月加入大成基金，2017年9月开始与王磊共同管理大成国企改革灵活配置混合基金，三年多的任职生涯录得127.4%总回报。市场的赞誉随之而来，“公募新生代力量崛起！超基准年化收益近25%，年化波动低于20%，她深耕消费医药，用实力做到3年1倍”，2021年12月，大成基金为实力“买手”张烨推出新作大成悦享生活混合型证券投资基金，凭借鲜明的投资逻辑和市场对“消费女神”的高度期望，吸引了巨额资金的追捧，该基金成为当年的爆款产品。

　　然而，市场的风云变幻总是无情地考验着每一位舵手。2021年在经历了短暂的产假后，重回岗位的张烨似乎遭遇了其职业生涯的“水逆”。伴随着宏观经济环境的变化以及消费板块整体的调整，张烨所管理的基金业绩开始出现明显下滑。其管理的大成内需增长混合C份额在短短不到一年时间亏损高达-16.68%，最终在2024年8月，张烨不得不匆匆卸任该基金的基金经理职务。

　　目光重新聚焦于此次被增聘基金经理的两只核心产品。截至8月21日，大成消费精选股票型基金取得了阶段性的反弹，在近一年的涨幅高达47.09%，近六个月涨幅也达到了22.72%。基金在2025年第一季度报告显示悦倍网，该季度净值增长率为8.34%；2025年第二季度的表现同样不俗，净值增长率10.32%，即便如此，“深陷亏损泥潭”的标签依然没有撕下，该基金自成立以来整体涨跌幅依然录得-12.7%。

　　表格系张烨旗下产品收益及排名情况

数据来源：同花顺iFinD

　　大成消费精选股票型基金管理规模也从曾经的辉煌回落至2.87亿元。大成悦享生活混合基金的境遇也大同小异。这种长期的业绩压力，或许正是大成基金最终决定引入“外援”，为张烨配备搭档的核心原因。昔日的“消费女神”，在市场的残酷洗礼下，光环褪去，其独立决策空间，似乎也正被悄然重塑。

　　与张烨略显落寞的处境形成鲜明对比的，是新任共管基金经理齐炜中冉冉升起的势头。Wind 数据显示，在接手张烨的两只基金后，齐炜中目前同时管理的基金数量高达九只，堪称大成基金中生代中的“劳模”。一方面体现了基金公司对其投资能力的高度信任，让其在更广阔的平台上施展拳脚；另一方面，也对其精力分配和研究深度构成了严峻的考验。

　　从齐炜中目前管理产品来看，其管理的不同产品之间，前十大重仓股存在着高度的重合。具体而言，大成至诚鑫选混合与大成新兴活力混合前十大重仓股完全相同，大成消费主题混合与大成内需增长混合的持仓相似度极高，仅仅是第九大重仓持股从立华股份替换为盐湖股份，大成内需增长混合与大成景阳领先混合基金也仅有一处不同，将第十大总仓持股从小商品城替换为澜起科技。

　　图表系齐炜中旗下产品2025年二季度末前十大重仓持股情况悦倍网

资料来源：同花顺iFinD、机构之家

　　值得一提的是，机构之家注意到，此次变更后，张烨名下已无单独管理的产品，其原本独立掌管的两只核心产品均已变为与齐炜中共同管理。这与齐炜中“一拖九”的繁忙景象形成了鲜明对比。这种安排，似乎不仅仅是业务上的“搭档”，更像是一次管理权限的微妙转移。

　　徐彦“踏空”与张烨“套牢”

　　就在张烨与齐炜中权力交接的微妙时刻。近日，大成基金徐彦被推上了舆论的风口浪尖。

　　事件的起因是徐彦管理的一只新基金“大成兴远启航混合”因近乎空仓的操作引发市场关注。该基金于3月11日成立，基金合同约定其股票投资占基金资产的比例为60%-95%，但截至二季度末，其股票仓位仅0.73%，超 84%资金以银行存款形式持有。

　　在2025年上半年A股市场结构性回暖，特别是AI科技浪潮风起云涌的背景下，徐彦的这种近乎“空仓”的操作，一时间，批评声、质疑声甚至谩骂声铺天盖地而来。“牛市零建仓”、“成立半年空仓躲过上涨”的批评声不绝于耳，甚至有激动的基民在社交媒体上质问徐彦为何“踏空”行情。

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　　面对汹涌的舆论，徐彦则以一种特有的幽默与坦诚在社交媒体上回应：“点赞尴尬，不点赞也尴尬！这不就跟在这行情下建仓时差不多嘛……总不好意思假装看不到吧”。

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　　不理解徐彦的人，视其为傲慢与失职；而理解他过往投资逻辑的人，则能看到一种坚守。正如机构之家在2025年7月14日发布的《相对收益王者系列〡解构大成基金徐彦“慢就是快”：注重绝对安全去伪存真》一文中所分析的，徐彦是典型的价值投资者，他的投资决策基于对企业内在价值的严格计算和对安全边际的极致追求，“找不到符合标准的股票，宁愿持有现金也不盲目加仓”。

　　在徐彦看来，“不亏钱”永远是第一原则。他曾在多个场合表示，他的目标是为持有人赚取绝对收益，而不是相对收益。管理业绩或许是基金经理最好的证言。iFinD数据显示，徐彦目前共计管理8只基金（A、C份额合并计算），合计管理规模193.67亿元，其管理的有三年业绩的大成竞争优势、大成致远优势一年持有、大成投资严选六月持有、大成策略回报混合A和大成睿享混合A近三年累计收益分别为50.58%、46.23%、43.08%、43.97%和43.17%。

　　表格系徐彦旗下产品收益及排名情况

资料来源：同花顺iFinD

　　在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。徐彦的“不建仓”，并非懒惰或无能，而是一种极度负责任的审慎。他选择承受短期的业绩排名压力和舆论批评，以换取对持有人本金长期安全的守护。

　　张烨在市场最狂热的时候，顺应了时代的浪潮，将重仓押注在备受追捧的消费赛道。这为她赢得了初期的辉煌，但也为后来的亏损埋下了伏笔。徐彦的争议在于“空仓”操作，看似是对基民短期利益的漠视，实则是对巴菲特“在别人贪婪时恐惧”这句箴言最彻底的践行。与上一轮泡沫中无数基金经理盲目冲高建仓，最终换来一地鸡毛的惨痛教训相比，徐彦的选择，显得尤为珍贵和孤独。