A股回暖缓解退出压力牛掌柜，创投减持数量变多了
作者：黄思瑜
8月13日，A股市场持续上攻，沪指创出四年以来新高。这样的暖意已经持续数月，股权投资机构通过减持退出，也慢慢多了起来。
在8月12日晚间披露的减持公告中，就有较多股权投资机构计划或实施减持。其中，上纬新材(688585.SH)公告称，股东金风投资控股有限公司(下称“金风投控”)自7月9日以来已减持0.39%的股份，还计划协议转让4.40%股份。
“此前在IPO阶段性收紧和二级市场行情不佳的情况下，创投机构减持得相对少些，如今A股行情回暖，更多创投机构通过集中竞价、大宗交易等渠道减持退出。”一位接盘PE/创投减持退出的投资人士称。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经称，A股近期上涨为创投机构提供了理想的退出窗口，减持本质是市场成熟度提升的表现。一方面，市场流动性改善，为退出提供承接盘；另一方面，基金期限压力驱动，多数创投基金进入5～8年退出期。这表明，创投机构通过二级市场退出，既释放早期投资红利，也为新项目腾挪资金，体现资本市场“募投管退”的良性循环。
更多创投机构通过减持退出牛掌柜
近期，上市公司股东减持现象有所增加。根据Wind数据，8月份以来，有300多家上市公司披露了股东减持公告。其中，股权投资机构是一大减持主力。
根据上纬新材披露，自7月9日以来，金风投控已减持158.4368万股，占比0.39%。此次减持后，该公司还持有上纬新材5%的股份。而在上纬新材被上海智元新创技术有限公司及相关主体收购过程中，金风投控还计划通过协议转让，向上海致远新创科技设备合伙企业(有限合伙)转让4.4%股份。
金风投控是金风科技(002202.SZ)的全资子公司，2016年3月与上纬新材签订增资协议，从而取得10%股权。上纬新材上市后，金风科技持有3600万股，持股比例8.93%。2022年之后，金风投控开始陆续减持。
8月12日晚，春雪食品(605567.SH)也公告称，烟台天自春雪股权投资中心(有限合伙)(下称“天自春雪”)及一致行动人烟台天自雪瑞股权投资中心(有限合伙)(下称“天自雪瑞”)，在今年7月～8月期间减持，减持价格在9.59元/股～11.37元/股之间。此次权益变动后，二者合计持有春雪食品1000万股，占比为5.00%。
天自春雪、天自雪瑞均为春雪食品的原始股东，分别在2020年一季度以12.5元/股的价格，受让了山东春雪持有的春雪食品部分股份，受让后持股比例分别为4.33%、6.64%。
部分股权投资机构减持时牛掌柜，相应上市公司股价大幅上涨。如德福科技(301511.SZ)为例，该公司自6月份以来大幅上涨，6月20日～8月13日累计上涨172.99%。
德福科技7月13日公告称，股东甘肃拓阵股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“拓阵基金”)及其一致行动人苏州瑞潇芃泰投资管理合伙企业(有限合伙)，计划在3个月内以集中竞价或大宗交易，减持不超过2143.5307万股(占比3.4%)。
根据公告，拓阵基金已于8月4日减持了0.05%的持股，减持均价为35.19元/股，减持数量为28.85万股。截至8月13日，德福科技收盘价格为42.04元/股。
加速资金回笼
对于近期较多股权投资机构通过减持退出，业内人士认为，这与A股市场流动性改善，以及基金退出期限承压有关。
自今年4月初以来，A股市场持续震荡上行，沪指8月13日最高探至3688.63点，创出四年以来新高。今年以来，沪指已累计上涨9.9%，深成指累计上涨10.91%，创业板指累计上涨21.16%、科创板综指累计上涨29.46%。
上述投资人士告诉第一财经，行情好时，股权投资机构减持的行为相较以往多一些。除了集中竞价外，较多股权投资机构选择通过大宗交易减持，因为能够实现更快退出，一般会根据成交金额和交易量来商量折扣。
在田利辉看来，牛市为创投机构提供“窗口期”，但高回报项目稀缺。机构更倾向于选择估值修复充分的标的。总体而言，退出节奏将更趋理性，低毛利时代“精准退出”成主流。
相较而言，股权投资机构减持与实控人、高管等减持有何不同？
田利辉认为，创投减持核心是LP分红、期限管理等基金运营正常需求。监管层也明确将减持与上市公司质量挂钩，优先减持非受限股份。因此，可见创投减持本质是“市场化退出”，需理性看待对股价带来的短期扰动，长期价值取决于公司成长性。
“当前A股正从‘融资驱动’转向‘退出驱动’，创投减持潮既是市场繁荣的副产品，也是生态优化的催化剂。”田利辉称，投资者需区分“理性退出”与“套现离场”，关注公司基本面与估值合理性，而非简单以减持论成败。
在田利辉看来，创投机构通过二级市场退出，对一级市场具有“双刃剑”效应。短期看，退出的资金可加速新项目投资，缓解一级市场“募资难”。长期看，若一二级估值差持续收窄，将倒逼一级市场提升项目质量。
“需警惕退出常态化可能引发的‘短视投资’倾向牛掌柜，需通过政策引导平衡退出效率与长期价值。”田利辉称。
